Темпы девальвации национальной валюты по отношению к американскому доллару в 2024 году существенно замедлились, согласно данным ЦБ, которые проанализировал Spot.
В последний торговый день на Республиканской валютной бирже — 27 декабря курс доллара составил 12 920,48 сумов, снизившись на 7 сумов 79 тийин за день после нескольких дней рекордных значений. Годом ранее американская валюта продавалась по 12 338,7 сумов. В абсолютном выражении падение нацвалюты составило 581,78 сумов.
За год сум обесценился по отношению к доллару на 4,71% в относительном исчислении. Для сравнения: в 2021 году курс упал на 3,4%, в 2022 году — на 3,75%, а в 2023 году — на 9,83%.
Экономист Юлий Юсупов в интервью со Spot объяснил низкие темпы девальвации узбекского сума продажей золота, займами правительства и госкомпаний, а также трансграничными переводами трудовых мигрантов.
Spot обсудил с финансовыми аналитиками причины замедления темпов ослабления сума в 2024 году, риски укрепления нацвалюты для экономики и факторы, которые будут влиять на обменный курс в 2025 году.
Курс доллара в 2024 году
Инвестиционный банкир Kap Depo Музаффар Розиков считает, что девальвация узбекского сума менее чем на 5% в 2024 году является значительным изменением на фоне предыдущих лет, в сравнении с которыми наблюдается положительная динамика.
Старший аналитик Avesta Investment Group Шодлик Назаров отмечает, что, несмотря на умеренное замедление темпов ослабления нацвалюты, показатель остается выше стабильных значений 2021−2022 годов. Ключевыми факторами, повлиявшими на обменный курс, он называет отрицательный торговый баланс ($10,9 млрд по итогам 11 месяцев) и снижение экспорта золота (с прошлогодних $8,15 до $6,63 млрд).
По мнению Розикова, продажа золота и переводы трудовых мигрантов, которые не только не сокращаются, но и увеличиваются, способствуют поддержанию стабильности курса доллара в Узбекистане.
«Кроме того, наблюдается диверсификация трудовой миграции по государствам. Важно, что займы правительства — это приток валюты, который укрепляет национальную валюту», — отметил он.
Назаров также выделяет сохранение экспортной активности на высоком уровне (рост на 4,4%), подчеркивая постепенную диверсификацию экономики и устойчивость отдельных ее секторов. Другим фактором является политика Центробанка, который эффективно контролировал валютный рынок через интервенции и ограничение чрезмерной волатильности. Монетарная политика, направленная на снижение инфляции, повысила доверие населения и бизнеса к национальной валюте, отметил эксперт.
Кроме того, замедление темпов роста импорта также поддержало курс доллара. В результате, по его словам, это помогло уменьшить давление на валютный рынок, связанное с необходимостью покупки иностранной валюты для оплаты импортируемых товаров.
На вопрос о негативных последствиях сильной нацвалюты Музаффар Розиков отметил, что текущий курс доллара в Узбекистане создает определенные трудности, но может также иметь положительные аспекты. Тем не менее, для полного понимания дисбалансов в экономике Узбекистана необходимо изучать структуру реального экспорта и импорта.
«Отрицательный торговый баланс за 11 месяцев 2024 года указывает на значительное давление на экономику. Хотя стабильность курса способствует социальной стабильности, в долгосрочной перспективе она может увеличить зависимость от импорта и сократить валютные резервы. Для устойчивости экономики требуется гибкая валютная политика, стимулирующая экспорт и развитие внутренних отраслей», — считает Шодлик Назаров.
Прогноз на 2025 год
В следующем году инвестбанкир Kap Depo Розиков ожидает, что курс американского доллара превысит 13 340 сумов. Нацвалюта будет напрямую зависеть от продажи и/или роста золота, а также от объема иностранных кредитов и инвестиций, которые привлекаются государством, государственными компаниями и частным сектором.
Старший аналитик Avesta Investment Group Шодлик Назаров прогнозирует, что курс доллара, скорее всего, останется ниже отметки 14 000 сумов. При этом обменный курс будет зависеть от политики ЦБ, объема трансграничных переводов, роста импорта и состояния глобальной экономики.
«Ожидается, что регулятор продолжит придерживаться умеренной девальвационной политики, позволяя удерживать темпы ослабления национальной валюты на уровне, не превышающем инфляцию. Эта стратегия будет направлена на поддержку стабильности валютного рынка», — считает он.
Эксперт отмечает, что если денежные переводы сохранятся на высоком уровне, то они могут частично компенсировать дефицит внешнеторгового баланса, обеспечивая стабильный приток иностранной валюты в страну. При этом увеличение спроса на импортные товары может создать дополнительное давление на валютный рынок.
Помимо внутренних факторов на курс сума будут влиять и внешние. Среди них Назаров выделил повышение процентных ставок в развитых странах, изменения цен на сырье и экономическую ситуацию у основных торговых партнеров, включая Россию и Китай. Эти обстоятельства могут способствовать как укреплению, так и ослаблению курса нацвалюты в зависимости от их характера и масштаба воздействия, резюмировал он.